【镍不锈钢月报】八月份镍仍处缺口状态，供应压力兑现

（一）镍品种关键逻辑

1.  精炼镍供应：全球精炼镍去库持续，镍板库存处于低位，海外可供进口的镍板库存极低，这是当前镍价的大背景，低库存状态会提升镍价的上涨弹性。7-8月份恢复缺口状态，精炼镍去库可能持续。

2.  镍矿镍铁：当前全球镍矿供应较为宽裕。2019年中国与印尼镍铁产能增量巨大，但从1-6月份产量来看，产量的释放速度明显落后于产能的增速，实际产能的增速也大幅不及预期的增速，当前镍铁现货市场实际供应依然偏紧。

3.  不锈钢需求：2019年上半年300系不锈钢产量同比增幅较明显，且随着7-8月份计划产量持续回升至历史峰值，不锈钢对镍需求维持高位。当前300系不锈钢库存较高，需求淡季中产量持续攀升，预计不锈钢去库较为困难。

4.  硫酸镍需求：7月份硫酸镍对电解镍溢价一度出现倒挂，镍豆生产硫酸镍陷入亏损，6月份中国三元材料产量环比大降创年内新低，随着新能源汽车补贴政策退坡，其对镍需求增速可能明显放缓。未来新能源汽车前景依然看好，但其对镍需求产生实质性影响的时间可能在2021年以后，短期因基数太小对镍价影响有限。

（二）不锈钢报告关键逻辑

2019-2020年中国与印尼不锈钢产能将快速增长，低成本产能的扩张加剧不锈钢产能过剩，当前不锈钢行业仍处于被动去产能阶段，304不锈钢价格将整体上处于弱势格局。7-9月份来看，因中国不锈钢反倾销措施影响力度较大，不锈钢进口量可能较为有限，随着7-8月份不锈钢产量持续回升，需求表现尚可但无明显回暖迹象，预计不锈钢库存去库较为困难。

（三）镍不锈钢品种2019年8月策略

1.  2019年8月整体看法：七月镍供需重回小幅缺口状态，八月份缺口可能扩大，供应过剩兑现的过程一波三折，全球精炼镍库存持续下滑为镍价带来较强的上涨弹性，在全球精炼镍库存拐点出现之前（供应真正开始过剩），镍价走势可能偏强为主。原生镍供应过剩兑现的时间再次延后，随着宏观环境继续改善、LME镍板库存基本见底、镍铁产能投产进度放缓、300系不锈钢产量持续回升，八月份镍价可能表现偏强。镍中线的供应压力依然巨大，虽然供应压力兑现的过程缓慢，但暂无任何迹象表明预期供应压力将会消失，中线仍不乐观，不过兑现时间可能在四季度后。尽管进口不锈钢受限，但300系不锈钢产量持续攀升，而需求并无明显亮点，预计八月份300系不锈钢去库较为艰难，304不锈钢价格可能因供应压力较大而表现弱于镍价。

2.  2019年8月整体策略：镍价谨慎偏多，八月份供应缺口可能扩大，镍价走势偏强，但7月镍价过度炒作脱离现实供需，不建议过分追高。

（四）镍不锈钢品种策略风险

1.  需求：宏观转弱、消费持续萎靡，不锈钢库存大幅攀升导致钢厂亏损。

2.  供应：精炼镍隐性库存流出导致全球累库，镍铁投产进度加快

（来源华泰期货）

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